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标题: 中国石油化工行业2002年投资走势分析 [打印本页]

作者: compressor    时间: 2002-5-20 13:17
标题: 中国石油化工行业2002年投资走势分析
中国石油化工行业2002年投资走势分析
- p4 h* S' O, E/ U2 r* }' Y
7 M" w. a+ ]* d0 D2 k    行业的基本现状
% J0 |* h; y2 ?/ ]5 z    一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:
, {' s  T. P& Q, b    发展速度还不适应国民经济发展的需要
. g/ U2 }% B- E    在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
2 j: D" O- P4 f5 d4 V+ q" l6 \8 D    结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。
9 Q' a2 Q- |5 ~, M" D8 a    技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。
) n# G: H. X' c3 D! A    企业规模小而分散,难以形成规模效益+ w# b3 ~& |1 C
    由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。4 j( G* U% b1 M/ {5 K
    应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。$ v) u. Q' S6 h
    二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。+ w/ \: j2 |4 ~, P( G: X
    同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。  l8 d# B3 K# O
    就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。
! z4 n- K% Q+ t7 h$ b0 m3 a    由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。
* R+ @4 |  [/ Q5 S3 b    三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
) k' I9 G- D. _/ ]) I! k( h1 U2 E( _    四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:! Q; ~8 O" p& y! r6 X! y
    2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。' ~; D6 R# t# g  C4 l
    2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。; a7 k# G( F) z+ e- k
    2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。- U* n! U9 K7 u6 D5 ?
    投资的基本思路
2 P. h) x( M5 V5 D; N    投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。$ {# N. I+ o5 S- ]6 o4 J
    技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。
- L. x3 c; s8 j# ^" a1 N' H    资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。
+ j; u1 z* Z! N    营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。6 b' N/ m6 O2 d6 F# H! P( }4 \
    如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:1 U9 y1 h7 W4 l2 `* b' j* r3 Y, y) U
    技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。7 Z/ }% E' Q5 O2 d2 b0 e# ]0 v" w, A
    资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。
: d0 t5 P' G3 i    营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。9 v! ^( R2 b( w
    关注上市公司重组# T! k3 E, ~+ n
    一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。" T5 ?0 O3 W7 `) E! V1 F
    从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:6 I, P- w* \# a, f+ y; M) |
    北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。
+ J) ?5 N  w  {, F" p  b( G    广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。- s' c5 v8 O3 u: n  D2 H
    渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。0 A' W7 L8 L" q8 {
    表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据
( d! a$ {" }# n- d' X% Y
9 V3 F' o" V: w  L行业            销售收入(亿元)  增长率(%)   利润总额(亿元)  增长率(%)
. [+ m0 \  a0 R1 [2 a4 X+ P
0 ?: i9 B/ `* h. u& m( ^& G  Q原油开采        2215.7          -3.6        885.6           -8.6
0 d' p  \  V- e0 R; t8 U
8 [9 a2 }' m2 C3 K  I炼油            3374.1          6.2         -45.1           62.8; W3 t( G: \5 [! L2 q
# ]8 J$ X/ R$ u/ A" z8 O2 G  ~
合成材料        641.7           -13.3       4.6             -72.3
/ G5 j8 H( d4 m* R, Q6 c; C . ~; Z4 F( Q+ d& {; x$ Z
烧碱            190.1           3.7         2.5             -59.2
+ l( B4 b) p0 B1 V ; q% Q* l+ m$ \( E/ W- y
纯碱            106.1           11.6        4.7             54.6
% W9 k" A  I6 T 0 C- L- t4 M% v* p( C: S7 R
无机盐          197.2           11.9        6.1             -12.3! `  t" F9 ?, I
! _( M/ `' ?# p5 ]7 h
氮肥            506.1           9.8         -2.2            -33.50 a$ y' _7 h' S4 m: a
( }8 z' L3 h. ^$ N" S+ o
磷肥            123.2           17.9        -2.0            -40.57 `9 ^( E9 B7 t: f3 N

# l0 H" h; V$ y9 ?. w6 _) d钾肥            10.7            22.0        1.3             38.3
3 T7 m$ A: u$ _6 |0 E  o   I0 [+ {$ N3 @0 X4 e
农药            233.6           11.2        8.5             24.5
4 T2 X, A' u- u
$ m. F# G' F" T+ U, G( j( H8 P涂料            240.7           10.6        14.7            18.1
: Y8 f; T4 k& v9 n6 E$ U
2 q1 N! u8 ^$ D6 c轮胎            302.4           8.7         7.8             -565.5
0 z0 F- V3 r' o6 g8 N0 p( O
" s6 M' b; X1 ~( ~8 j7 q炼焦            129.8           22.6        2.5             1853.8$ f5 S. M! M2 r  l3 c4 f6 H

, L% S. X, Y! E石油和化学工业  11035.4         4.3         959.9           -10.5
6 Q# e7 D# u, k8 x( |" I, D! | 2 E+ k, B/ u# \) v! M. A
化学工业        4899.3          5.6         107.8           -11.2
+ E8 v. A9 r3 S# p, j! K8 l ! T+ d1 \: p; e, L$ Q" h
    表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股6 m% M0 w5 R# m5 ]7 _( g, c

; J$ ~% v, z- _) c+ x4 |. b股票代码  公司名称   6月30日   12月14日  调整幅度    与大盘比较  中报每股收益
5 @3 x8 _. A! j4 Y
; ~/ K4 S2 c/ @# _                     股价(元)  股价(元)  (%)         (%)         (元)
* I2 a: B& l( i; |0 U " B% g7 I: f- u2 [: v( z3 A
000510    金路集团   15.46     16.33     5.63        30.07       0.11
- k/ A3 Z/ v+ |  m5 x1 Q6 ^
3 G6 [7 l# x4 ]+ N& S- L6 [4 l1 I& h600228    昌九股份   12.44     12.20     -1.93       22.5        10.04
5 v" z7 m, h$ S: F! W
3 D: L% ~4 G% T8 i) M0 G000700    模塑科技   19.28     17.94     -6.95       17.49       0.24
; n/ V8 P+ c5 ~8 y3 [6 b) d: s1 M
; k) H" c$ D# d6 Q: t/ A000950    民丰农化   15.42     14.22     -7.78       16.66       0.03
2 p5 t1 @* \0 S* }+ d8 ~
. V2 p9 s* p( C1 a* ?/ s5 [% U600636    三爱富     21.05     18.48     -12.21      12.23       0.22
, {7 l) N) F0 O' _. w
- z3 K+ N/ m. @- G: Y( W600792    云南马龙   25.19     21.65     -14.05      10.39       -0.258 `1 P, l& n/ W: ]2 y! T3 B

" T5 l$ F+ ^% N! D) Q000619    海螺型材   27.87     23.90     -14.24      10.20       0.48
6 e0 b+ i7 }9 D# ?6 b $ z& z6 d! g# N% s: G1 f0 [
600315    上海家化   18.51     15.86     -14.32      10.12       0.16
4 y) M1 l3 r; t # r6 z* r$ A! Z; I( n, T' ]$ O
000506    东泰控股   13.39     11.44     -14.56      9.88        0.093 L% ?9 X! t& _9 M3 K
# S8 R. C' v* G$ N
600727    鲁北化工   15.92     13.55     -14.89      9.55        0.249 a: z5 h. H3 O5 W; c* m' m# \
# C8 |( W0 _1 J: V) v( W
000737    南风化工   10.85     9.23      -14.93      9.51        0.11" ?" q$ E# A3 e6 T5 k

0 u7 j- n9 d" e. O; w; X7 T    表三、部分具有分红概念的个股
. j) R5 F0 B$ m; O
8 w) \. Y: h$ U& Z+ X" ?9 q6 m股票代码  公司名称   历年分红情况     2001年配预案     当前价位  预计半年收益率! A0 M, ~8 F5 J; N0 T* k

- J. T" O* r! W) o( G1 K                     (税后每10股派现)                  (元)      (%)
. ^4 G* Q2 U: ]4 c0 C
8 A4 [6 {3 a3 I000866    扬子石化   2000年0.096元   可供股东分配的利  4.4       3.40 b" s( o& A! W" c

/ }+ ^+ \, b$ x, ~8 M                     1999年0.064元   润50派现& z/ j6 Q3 _- v( a  }8 P8 b- f  M

! G1 W' {. K8 p( B. Y1 {' U                     1998年0.094元
4 t& g( e+ Q, z" q8 L; h  J2 L0 F, ] 4 }6 m$ S5 Z( t
000817    辽河油田   2000年0.16元    2001年净利润额     7.1      2.9
4 \' e* X0 b9 S0 D5 k2 s- Z
2 L  u3 E9 j1 B& W$ r9 _  @                     1999年0.16元    和剩余未分配利润4 c% D. j+ g" E1 M6 W
" Z& z0 I  @% H( W
                                     的40派现
; |0 O) |  k) X, r+ M' A: f& g
- O) g& k5 t" w( y2 d9 \  R8 a000956    中原油气   2000年0.12元    2001年净利润的     10.3     2.9, t5 ~, F5 [3 ?5 `8 _" L) X' q/ }

8 K" ]6 v7 Z  s9 c                     1999年0.04元    20--30和2000年% f6 t! z# z2 t3 Y0 S* W; ?4 Q" y

9 s- e! M2 B7 A7 E                                      留存利润的10--20
) `8 [8 Q; F* J) [( L
* U2 Z/ B- h/ }* q$ z000406    石油大明   2000年0.16元    分配比例20--50     12.7     2.13 x1 F4 R, p& j1 O2 r! k

7 p9 H5 V4 x* L: n                     1998年0.16元    派现比例20--50
: G# |* [& c( O
: v3 X1 Q2 C$ }- v; \600688    上海石化   2000年0.05元    分配比例40以上     3.7      1.2
. E  S5 k6 m" t  K" v/ B$ \ $ `% {3 d- G. d: w0 @- I
                     1999年0.05元    现金分红8 ~0 o) e2 N* m/ H; n) k/ q; C# w
; u7 M6 r% ]0 p
                     1998年0.03元
! i5 K& [% F) P* I3 X' x  K; t - G! A! }- e2 P3 N
    表四、部分具有竞争力的公司
/ A% z( F5 H) _! z! s( {" K3 v , A: G& c" S4 a5 `% Y$ N# q" p
股票代码  公司名称  流通股本  预计2001年业绩  当前价位  存在风险: E' j3 N3 m4 @' [; H0 l1 x

/ {* D* o3 v( |  `0 P" Y$ C                    (万股)    (元)            (元)
5 p! h+ E9 F; P & o$ J. ^: M" G. [3 `7 u! \- E
600378    天科股份  5850      0.21            15.35     未来投资生物医药有风险" ]' b8 z& f9 [$ N0 Q
' W* W5 Z) t- p2 N# d' H: G6 |
000755    山西三维  10920     0.20            8.94      14-丁二醇规模太小,后
! O, L) G) N2 Y6 v8 v
4 M2 H, z" g9 P+ ?  X( q: R                                                        续项目有技术风 险) S8 c7 G3 g, \

/ L. i8 h4 Z+ U8 [! ^$ W. H7 }600367    红星发展  3000      0.60            31.19     绝对价位偏高
5 R, ~2 t& C- ?! D
* ]- F! t* |" p$ e000930    丰原生化  9000      0.55            17.91     国外的非关税壁垒  R& h, J0 p& N/ p

, Y+ Q9 j6 r$ w% U3 L    表五、部分重组可能性很大的公司: ?' ^. }$ t2 J: |. L  @: i- S5 F
; h# Y( |% Y; R! D2 s8 Y' C) b& R
股票代码  公司名称  流通股本  中报现金流同比减少   当前价位  存在风险
& F+ k  v, x! [( n& K/ B/ S
7 w$ S% {# S) ?/ P  b. t( ]                    (万股)    (万元)               (元)) P) w; ~2 d( v; L4 g

1 J* r0 g. F9 f  d000728    北京化二  10400     15630                7.93      2001年巨额亏损
# G% L& _8 m0 U1 B
/ j2 b! l. a8 |" x) p# x  [8 `9 a000576    广东甘化  10130     10191                8.36      选择项目有不确定性* }* M: O. D  o. a: w# @: ^' k" w, ?

  ^. K9 v5 H7 Z000515    渝钛白    6653      NA                   10.07     环保风险) T4 s! w5 g2 v1 t! K* A" C; N
+ m( m; P9 D( U* |, d. \1 z2 B5 Z
000976    春晦股份  6100      13047                9.24      选择项目有不确定性- C/ B6 h- Y* M' A6 E9 d
! Y9 `5 l( @, c, v, M$ K
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