中国压缩机网行业论坛
标题:
中国石油化工行业2002年投资走势分析
[打印本页]
作者:
compressor
时间:
2002-5-20 13:17
标题:
中国石油化工行业2002年投资走势分析
中国石油化工行业2002年投资走势分析
# E) u8 j7 N: o; j, W
7 }3 G* I( U, o$ }% x1 ~
行业的基本现状
, O6 o; {0 H5 v& N6 d5 J- l% p, I
一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:
$ K7 ^- r Y, S0 C/ u! }( s
发展速度还不适应国民经济发展的需要
: T7 t' }( ~4 c% v2 A
在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
3 s7 j4 Q! Y1 E) L8 F9 S( y5 t. }
结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。
; g6 S, t; k9 d- O" X5 A
技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。
8 J) }: e* p+ K+ x' ]# J* O
企业规模小而分散,难以形成规模效益
" u3 n$ \. M, u9 }( b6 @" w6 X
由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。
# k7 h9 S9 m( g: v8 o& @
应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。
5 O/ V3 k9 K2 Q
二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。
; f" c, B" T% C2 f. ?* M+ B
同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。
' f. \5 u6 b( ^; r7 d) q- X
就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。
$ c6 E+ `4 z% ?0 K/ V
由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。
9 W. m9 o8 K* G# V( }
三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
* L& a) U* C' {. {+ [0 F* t: p
四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:
" H) T- q( f( i
2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。
# g5 y) l% e0 b4 e6 h
2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。
. ]. Y7 w1 H1 b5 Y; D
2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。
6 _& `/ l9 e* i! X
投资的基本思路
1 G# m1 K8 w2 J' ^- D
投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
$ U+ T7 X' M. f; a: C: z1 d5 C6 D$ k
技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。
& @0 t6 r& ?7 x3 e0 p- u$ n. @1 c
资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。
0 K6 y. b7 o2 O5 ^/ F# |" w
营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。
& _! g% ]6 U/ q9 K& {/ K* n0 l
如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:
( q# V6 V6 H4 X: ^% a5 m6 P3 S
技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。
% [7 e- Z% n2 L- G% ?
资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。
1 p6 M' L) Y2 {! l) m6 U4 q
营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。
$ C, G" p/ j8 n$ d/ I
关注上市公司重组
0 g3 F+ s2 K; A
一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。
* U- m& e6 C+ |# x& q
从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:
7 O; c$ q) m6 v0 x
北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。
; W4 f: R9 x" V
广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。
1 k4 H- L0 `( }! q+ Y- b3 |: H
渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。
+ Y4 S) R1 `7 H9 Z$ S$ z( f2 ~
表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据
* `( g& H. a/ D. a5 f( B
: ~( t/ E7 m& M3 R
行业 销售收入(亿元) 增长率(%) 利润总额(亿元) 增长率(%)
% m% f! [1 ~: ]3 y, \1 X/ l
' b* p% k) m" S
原油开采 2215.7 -3.6 885.6 -8.6
6 D1 u+ S& U9 _* M* Z
2 M$ \6 o: }/ D( E0 d. n$ W# A
炼油 3374.1 6.2 -45.1 62.8
: g5 k, m, L% o
% z$ r& }+ l4 j9 m1 a
合成材料 641.7 -13.3 4.6 -72.3
* x9 }6 R& Q+ {7 o- _- D: Y9 x
1 i' Q' \0 `$ p8 m+ Y2 ~
烧碱 190.1 3.7 2.5 -59.2
+ Y1 f# Z1 u) @. w+ _/ ~+ L
) l2 | E2 W# {0 f4 ^! V
纯碱 106.1 11.6 4.7 54.6
% U1 x8 b& S O; D/ P) g
7 O. C0 u b- @0 h7 T; U4 L
无机盐 197.2 11.9 6.1 -12.3
1 ?0 Z ]4 b1 U$ K
' o, |: L Z6 z8 ?, m6 R, H3 \0 h
氮肥 506.1 9.8 -2.2 -33.5
- n5 q K8 {; k1 d
$ T- E1 a1 g0 m
磷肥 123.2 17.9 -2.0 -40.5
# ?6 r9 c/ x1 |) ]: ^, M/ A
, V6 Y& H" b; i+ t
钾肥 10.7 22.0 1.3 38.3
3 k+ ]# q: [# D4 G" n4 i9 {% _
/ s2 J u+ W$ l* y5 W/ G
农药 233.6 11.2 8.5 24.5
7 n% H O/ m: O0 I. s& t
: E! D0 q# m! t3 N4 U" S
涂料 240.7 10.6 14.7 18.1
0 v$ S' b K" ]% R7 j+ b6 p$ ^: M9 R
5 E$ y1 |7 D4 }
轮胎 302.4 8.7 7.8 -565.5
( o4 ]" ~/ i, @% I
, o3 ^9 o) b2 \2 {) C z) H
炼焦 129.8 22.6 2.5 1853.8
$ r# x: h2 e/ P/ M
; B8 P" {( T3 h( D# e
石油和化学工业 11035.4 4.3 959.9 -10.5
( X! a7 {' k; S2 g2 k5 a' X
" [( U/ O3 \; m% m" Q: }- \
化学工业 4899.3 5.6 107.8 -11.2
1 D, Q8 H) N9 D/ A2 b( r& o
9 S* }- u- K/ u" g6 t
表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股
7 \/ k& E6 X9 s0 `
; j9 U2 L2 c* ]" `/ _6 J2 Q7 k
股票代码 公司名称 6月30日 12月14日 调整幅度 与大盘比较 中报每股收益
. q1 }- o) B, f
3 w* n5 a6 Z; _( |' N
股价(元) 股价(元) (%) (%) (元)
* o$ Q! R1 m$ K r: n0 n/ B9 h+ \
) j# D4 C( e+ L! e
000510 金路集团 15.46 16.33 5.63 30.07 0.11
1 `0 l; Q' G/ ~9 n4 G2 M' k
( w7 n# L6 F1 m, E4 J
600228 昌九股份 12.44 12.20 -1.93 22.5 10.04
7 M; ~+ V0 B8 U" H0 W# m, `
" ?5 N7 t6 J4 p8 ]; Q( E: Y
000700 模塑科技 19.28 17.94 -6.95 17.49 0.24
& |9 f7 |$ u3 J8 z6 u
. g1 q, B* G. {8 T: f
000950 民丰农化 15.42 14.22 -7.78 16.66 0.03
, { `1 p5 i) Y2 O* b! i
, M" M! |# E. w- L
600636 三爱富 21.05 18.48 -12.21 12.23 0.22
t0 a% `+ M& s7 v
( s; c: H3 l) X
600792 云南马龙 25.19 21.65 -14.05 10.39 -0.25
/ B4 n) f5 b; L9 f: W( D- U5 M) s
4 s) Y6 m5 }2 d' ~4 n7 y5 r
000619 海螺型材 27.87 23.90 -14.24 10.20 0.48
: K! Q4 B( u2 }
# n. Q, y# A$ s% P v: C+ a, n
600315 上海家化 18.51 15.86 -14.32 10.12 0.16
+ u$ O* d& `' a
- {0 ^, [, J; {+ g# Q. _; @
000506 东泰控股 13.39 11.44 -14.56 9.88 0.09
2 E" Y( @$ q- z$ [$ }; v
* G4 |0 Q1 |) |% O& r7 }
600727 鲁北化工 15.92 13.55 -14.89 9.55 0.24
* U* w3 O4 S, x! W5 {; X
" N- `. P4 C" o# a" R7 U
000737 南风化工 10.85 9.23 -14.93 9.51 0.11
$ p' N) f4 F" [% B, ^1 z- p4 C5 T5 `
! @* O7 i9 ^9 q/ |1 x3 C# u& [
表三、部分具有分红概念的个股
6 ^0 s/ A# K+ t' B
% i9 f2 y) F' w" B3 ?' G' `
股票代码 公司名称 历年分红情况 2001年配预案 当前价位 预计半年收益率
- J3 R6 P7 H& |. T# u: }
8 l/ h. C0 i8 Y/ O+ N4 f' r
(税后每10股派现) (元) (%)
( i4 L+ Y2 y% M
. t. [% w5 n# `$ c( j! k* n: y
000866 扬子石化 2000年0.096元 可供股东分配的利 4.4 3.4
# s8 g/ _5 F8 C% G" N: T
6 K Z) t+ _4 l8 K* L' c' l: U- z
1999年0.064元 润50派现
: P. I7 k% K, s: Q$ \% p
9 c+ d3 M7 _9 K: e- [
1998年0.094元
; E6 f$ a3 @ }( C) E* g$ x0 Q
1 C: o+ N: g5 b# p4 h" L8 r, v
000817 辽河油田 2000年0.16元 2001年净利润额 7.1 2.9
# O+ X$ W+ t- B7 p% g0 Q% J2 e" f
# Z# N! b( N! Z6 e) G
1999年0.16元 和剩余未分配利润
) I! R# C, u* Z; x
$ q/ r( h( s+ N& X" e% n, |
的40派现
. q* s( i2 f' G' f3 d# Q. A/ b
3 _/ x2 k7 ], @
000956 中原油气 2000年0.12元 2001年净利润的 10.3 2.9
% ~- {/ Z) E. F5 e- o3 Y( t( u- V$ ~9 D
$ z; ~( v4 R& |1 L7 P$ P4 Z: w; n4 k
1999年0.04元 20--30和2000年
, N% x$ ~4 ]" v h! s; L+ w2 e
" Q) P5 O& y9 [6 I6 S8 m5 j* p2 O
留存利润的10--20
& i* P& S' Z; `7 D3 i
& p3 v/ R) x2 ^ X9 p! {/ _( m. V
000406 石油大明 2000年0.16元 分配比例20--50 12.7 2.1
6 n/ b( v" @* ` S
' W. j# s/ q' d$ z5 }! C% t* e8 x
1998年0.16元 派现比例20--50
a/ Z$ ~0 n$ v' g* z z
0 m' D$ q2 ?0 G& ?8 {
600688 上海石化 2000年0.05元 分配比例40以上 3.7 1.2
; w/ {1 x R; F( y' ^
4 `3 l- ]! `, f6 |0 x6 {+ ?# q7 I
1999年0.05元 现金分红
' O. `/ q* }" {4 M( r6 z! t
. R2 a L' l/ A) B
1998年0.03元
- {# ?( ]/ T5 X( Y" Z+ X2 u* c
; q! }( @0 L4 C6 m
表四、部分具有竞争力的公司
! |: i* F' H) U" F
: E% j- k# D' G0 X% |- ?0 ]; }- `' p7 B
股票代码 公司名称 流通股本 预计2001年业绩 当前价位 存在风险
( K. Z7 ]0 Y+ B g, I. N W
3 s2 x8 K, y8 k0 J0 h
(万股) (元) (元)
2 I! A) q0 R+ {6 e$ Q5 m8 h9 [
: p( N, u! S2 J; ]- y
600378 天科股份 5850 0.21 15.35 未来投资生物医药有风险
5 D( Y& j8 |" c3 g) [3 G, M
8 A* J% E+ e& z; N8 H
000755 山西三维 10920 0.20 8.94 14-丁二醇规模太小,后
) t& U+ c) ]+ k {: U6 Y" {
. X# i8 Y+ G* |3 ]6 R: A- t
续项目有技术风 险
: t/ P* s& i: {) [9 k+ S$ D6 D0 Z
& [- F5 }4 d* k2 r9 G
600367 红星发展 3000 0.60 31.19 绝对价位偏高
# X* V7 s" g! _" `+ B' J
, g% T- |* J) |; s! ]
000930 丰原生化 9000 0.55 17.91 国外的非关税壁垒
( f7 q% v" o. D+ x
0 d& o* `4 y1 n: u* ~) i/ V+ C
表五、部分重组可能性很大的公司
b# ?( {" Y4 Y% X5 s/ M
5 @2 r; p4 c2 M$ u, s
股票代码 公司名称 流通股本 中报现金流同比减少 当前价位 存在风险
+ m* c. j" ^0 k
; k6 q C* f+ e. A4 K6 ^+ C
(万股) (万元) (元)
. _- V9 J8 Y1 Z" v8 K' m
4 X/ ?& w; q; t9 t
000728 北京化二 10400 15630 7.93 2001年巨额亏损
M( s8 t: a0 G
6 L. Y# b/ r% Z. O# J: J
000576 广东甘化 10130 10191 8.36 选择项目有不确定性
& ^6 q) ?+ B B$ t
1 N/ @6 w) j3 C% {0 ]
000515 渝钛白 6653 NA 10.07 环保风险
9 X3 E; i5 F7 a+ t
! D; b% @5 N0 Z( v/ u$ r5 u
000976 春晦股份 6100 13047 9.24 选择项目有不确定性
) n0 ~1 B% ]! ?5 [% V" j
" v1 R) z. i5 o* G' r" u
000782 美达股份 12750 13051 7.33 准备增发5000万股
d: |+ T! c/ L
0 Z( b, j: l) t/ \1 {8 T
600810 神马实业 14157 13288 8.22 关联交易
欢迎光临 中国压缩机网行业论坛 (http://bbs.compressor.cn/)
Powered by Discuz! X2.5