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中国石油化工行业2002年投资走势分析
* z. E3 |) ^5 U* ~" r, c( _
2 {0 m+ N5 L5 { 行业的基本现状
# C; o( a& R# w 一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:% i. M0 W* w+ @& d2 B- i* d0 s
发展速度还不适应国民经济发展的需要0 e9 P/ j1 ^9 Z( Y# ?' `% I
在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
' }, x: x* ?! P4 `/ J: F 结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。" U2 R% s! B; [' l# k7 |. y& T+ w |! G
技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。- Y) K& S& y! r$ ^5 K6 y" ^9 {3 H
企业规模小而分散,难以形成规模效益
' C+ }( B9 O6 f8 U. V- V! G 由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。. ], g* n. g- c
应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。
' a+ m; b) `1 @" b! ?2 @ 二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。- E/ |3 x( {6 n* w, ^) ?7 P# k& i r
同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。
' ~: ^# c' G0 X! p5 `6 Y 就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。* G* S0 O9 _" d. b- X9 a
由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。$ Y- P7 `2 _& N+ ?" E: i
三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
2 G: Y2 Y, j+ w. k8 G. y; J/ {8 B/ b 四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:
6 A% C. l4 b5 C9 r7 I p7 p 2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。
+ W& j0 L0 m8 i9 y( L1 h4 J 2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。
: W/ _/ V. f5 q' r/ v6 { 2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。
* W$ v+ _, |' W7 \/ |/ g2 K% T' R8 I! E 投资的基本思路
* u+ Z( x0 p/ g( @/ e' ]! L 投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
5 ]$ m% q0 u+ j; r 技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。
* b R4 c' W% ~, c: g( X! D4 n# v 资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。5 `1 I* l' X8 c( u9 h, ?5 g& X
营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。8 F" U% S# [/ R1 `! Z7 u9 ^
如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:
# ]# V+ B3 _$ ~" c 技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。
& `" J; w, e$ e 资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。5 i: N) Z6 X7 Z
营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。
! J2 D6 {! r( q6 t 关注上市公司重组
* d9 P5 W; }, I# z+ v: t& L8 w4 [, n 一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。
3 p& c0 {9 A) v4 z7 a- N 从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:
& |7 o$ d* j. i1 Z8 [/ a 北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。
1 u3 f% Q, K# `* }- b+ w" N 广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。3 i+ j' D$ d) I9 S
渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。
$ w" E2 W2 N- }6 {7 w/ N6 ` 表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据
3 @0 H1 o: t& f2 `& B 9 n4 n1 |1 I3 F4 d& \2 N& k
行业 销售收入(亿元) 增长率(%) 利润总额(亿元) 增长率(%)! G7 e8 |$ W& Y7 K- o+ _8 ^- r
/ L6 w: D" e" `; q8 J. l* Z3 V) S
原油开采 2215.7 -3.6 885.6 -8.6- S$ u$ v# Q5 l9 Q/ U3 E2 ~% q
# ~" m7 L7 l) M9 a( |+ V* K炼油 3374.1 6.2 -45.1 62.8' v3 k) a" L' l$ U: f( S
s. s4 a* |# E1 u8 L1 l合成材料 641.7 -13.3 4.6 -72.3
) H5 `4 ?& h8 ]) G* P1 U8 I) w " ?) _$ I$ N: w; f- T/ L: X
烧碱 190.1 3.7 2.5 -59.2) G. V2 ?) g' {/ G
& [0 f1 J& A( Y# F4 y
纯碱 106.1 11.6 4.7 54.6
% f2 s+ C) ?/ {5 @6 u3 q9 g0 W% s# ? 8 G, V9 L- h+ L6 g( _- x
无机盐 197.2 11.9 6.1 -12.3
- x1 G( U/ P7 d! _8 i9 i h* N$ n" y/ I& V5 ~* f, u: m
氮肥 506.1 9.8 -2.2 -33.5- J" m+ a; B+ G- o E
' R3 O; g3 t( j# V% T磷肥 123.2 17.9 -2.0 -40.5( m7 T3 V+ Q% J, ?
7 Z% ?, u4 }) \' o/ t2 S钾肥 10.7 22.0 1.3 38.33 J. B% d- J7 w' O. k: i/ q
( F1 {/ M1 [2 t/ O9 W
农药 233.6 11.2 8.5 24.5
% @- }3 Y. |7 M+ {1 p" \. B % T5 Y& Q7 q: ?, y* y* t+ _9 L
涂料 240.7 10.6 14.7 18.1
, p U8 w' R" h" \ : U( j' j; t; l! p
轮胎 302.4 8.7 7.8 -565.5
" [0 R" U! o( z! J5 L- { ! J+ Q$ w8 P3 G7 C& E) d
炼焦 129.8 22.6 2.5 1853.8
/ o" e5 l' D" h 1 j! M- }; V$ x. I4 b
石油和化学工业 11035.4 4.3 959.9 -10.5
: U0 w2 @# [) M/ \/ p4 n" s7 c
- z6 q# {; ` l" @化学工业 4899.3 5.6 107.8 -11.2& V6 n7 z5 p* e
* u1 Z2 R) ^. ~' q, w" G8 u
表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股3 ]- \! c- I9 }& o
7 P% j. @9 C& i' g' u/ j
股票代码 公司名称 6月30日 12月14日 调整幅度 与大盘比较 中报每股收益
. e- l( j2 A' p1 Q 3 N! `+ T% I7 e8 N1 k
股价(元) 股价(元) (%) (%) (元)" T3 N. B& ~+ P+ G) a4 u6 c0 l2 s7 }
9 E( C! b' x. l2 ]6 R6 e2 q' N" l* [
000510 金路集团 15.46 16.33 5.63 30.07 0.11
- q C0 `2 x; v. v 5 n% j Z" U- n4 ^ M( H2 V$ M2 Q; X9 h
600228 昌九股份 12.44 12.20 -1.93 22.5 10.04
' I& C" b6 Q0 d1 ?" u 4 w& ~0 d1 Z5 h# j; i
000700 模塑科技 19.28 17.94 -6.95 17.49 0.24
+ P8 d x: c1 p/ p& C $ k- ~; ]) P6 V v1 z% N- c
000950 民丰农化 15.42 14.22 -7.78 16.66 0.035 a* V" |1 x# I9 D6 g- }, x$ U
; ^5 x: n, z, k' s0 X5 `" h
600636 三爱富 21.05 18.48 -12.21 12.23 0.22
; a! z& T6 A: { t/ O* ]7 ]" J$ e# x$ d
600792 云南马龙 25.19 21.65 -14.05 10.39 -0.25; P; b0 [3 F ]6 E/ \+ Z5 k) h
5 S% J- _+ h( j1 f& W4 k
000619 海螺型材 27.87 23.90 -14.24 10.20 0.48# @- c2 c$ B+ h' l( C
% T+ ? b2 j% N7 `! Q, \* I600315 上海家化 18.51 15.86 -14.32 10.12 0.16
+ y9 `! P9 B; _
) }6 e' J; J1 V% y0 ~9 G000506 东泰控股 13.39 11.44 -14.56 9.88 0.094 L9 |# B$ J; x) ~9 A; y
& c0 r* C! X# F j6 ^( @! g600727 鲁北化工 15.92 13.55 -14.89 9.55 0.248 h8 D6 f* u' W2 ~! E/ j
8 Z2 L* M" j. w: s; C7 Q4 h6 d
000737 南风化工 10.85 9.23 -14.93 9.51 0.11
0 z, T7 Q0 U1 O2 T 7 V! e5 e% ^8 i- W" t9 l
表三、部分具有分红概念的个股6 u6 A. C1 m7 ^0 d( `, s. q
" ?/ F |* @; q( `4 l股票代码 公司名称 历年分红情况 2001年配预案 当前价位 预计半年收益率; E+ }" t0 } ^
8 C* s! O f) T1 B) q5 i W9 X
(税后每10股派现) (元) (%)
) b0 x6 F$ j2 N6 o2 u6 z8 P ) B) K z! c" A+ s% [/ e. h
000866 扬子石化 2000年0.096元 可供股东分配的利 4.4 3.42 f" s0 l/ P( j7 ^' @+ i+ D6 w
# |2 k8 z) W2 W* U6 ]
1999年0.064元 润50派现
/ W" k5 G* e5 Z) M& T , X1 w- G, W4 \( |& s8 a
1998年0.094元. o7 K0 l' l# w; t
2 t3 h* o0 @% X! w5 ]. h8 R
000817 辽河油田 2000年0.16元 2001年净利润额 7.1 2.9
4 e) |: T. E: N# A- I ; G" F4 G( J4 [- Y6 e
1999年0.16元 和剩余未分配利润! W+ c; Q) A1 m' G, _1 ^8 n
) D" W6 W" \: z7 C. W; q1 U# o, M* ~ 的40派现$ c3 w+ e* P5 g7 E- h+ m
; ]1 O+ H$ L3 W! |/ n; c2 v: w; u000956 中原油气 2000年0.12元 2001年净利润的 10.3 2.95 N" w) x0 m G$ o+ m
P" E2 C' G% R$ A8 _( L1 @4 T
1999年0.04元 20--30和2000年
& b! Q( n2 M! d. U3 V5 v5 _
6 D- ?4 F* B9 p& u8 ]- F% s 留存利润的10--205 ~ s9 {/ Y$ b. g; s
) Z+ |( U6 d' T" }1 u
000406 石油大明 2000年0.16元 分配比例20--50 12.7 2.1
* @1 m( D( A6 K0 v4 a2 B( O5 \4 i# H + A |; [5 E, a9 G% c
1998年0.16元 派现比例20--50
. ^+ R# T ?8 u4 u) s 8 z% H: _. I5 y |: y2 n
600688 上海石化 2000年0.05元 分配比例40以上 3.7 1.2
& k% h) x" V, o! s4 a: `& _: i
& r1 h9 e9 e% X$ e | E# C* z& ?3 C 1999年0.05元 现金分红$ m7 V" Y0 Y. Q: @! s2 N& c5 I
2 S' q1 {5 X0 e" @5 G, B( T1 Y2 g
1998年0.03元4 Y4 g4 S, ]5 u8 F7 r( T
$ u" N0 x) {$ l5 L. ^' Q 表四、部分具有竞争力的公司
& l) S C, r9 p8 }; f- Q
& y% v+ T7 Z+ u# ?8 O' J股票代码 公司名称 流通股本 预计2001年业绩 当前价位 存在风险* @2 y/ U# p- ^5 ?6 {" W( n
1 z) E% C: R, N5 U# _! E. s( x
(万股) (元) (元)
& `8 k* O: t& b4 i6 q1 ? % s7 J) F3 B; M& t( E6 b# S
600378 天科股份 5850 0.21 15.35 未来投资生物医药有风险
+ i) K; x$ k# a+ C/ G7 e
3 Z6 \& P6 W( c) M000755 山西三维 10920 0.20 8.94 14-丁二醇规模太小,后
6 O: i& J8 \0 M* U* e. W# C
8 [% A/ f5 H2 E$ i m: e 续项目有技术风 险0 C% c' I# O$ t- `
5 y3 K i7 j0 b3 E6 ^! y
600367 红星发展 3000 0.60 31.19 绝对价位偏高3 {' J$ T# Y+ _
! M1 }' s9 c1 b000930 丰原生化 9000 0.55 17.91 国外的非关税壁垒7 S" H( f8 t: K
# f7 K% m( I1 Y- g$ |9 V8 l. G
表五、部分重组可能性很大的公司
1 E/ S3 k" d4 v" B6 H& j# K # `$ X' ?& j: Q$ \: U0 h6 q- d6 o
股票代码 公司名称 流通股本 中报现金流同比减少 当前价位 存在风险- T I4 W! ~) K4 n8 \
$ b9 T& l* y7 U& R1 m6 E
(万股) (万元) (元)1 c$ ^- l! Q" E* r: j
4 v8 `- o2 s7 v. m2 |4 d000728 北京化二 10400 15630 7.93 2001年巨额亏损 g: \# ?( G) \, w
3 r5 V9 s$ U) Z1 j; G( d
000576 广东甘化 10130 10191 8.36 选择项目有不确定性7 a+ S. d& ]% A( @
% e8 @" @5 o: F- t: V7 l( f
000515 渝钛白 6653 NA 10.07 环保风险
0 t& \7 i% r* K ! B8 \ m3 {0 A& x7 k
000976 春晦股份 6100 13047 9.24 选择项目有不确定性$ g" e1 x/ a5 g' Z- W- q/ k
- N8 Z* O4 F3 r6 b# G( y
000782 美达股份 12750 13051 7.33 准备增发5000万股) L: j5 P# e0 G8 v: _; S( C
' A/ u" v6 f2 Y" t: _5 l/ F
600810 神马实业 14157 13288 8.22 关联交易 |
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