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中国石油化工行业2002年投资走势分析4 q/ a) D0 e1 M, W7 w# s- [+ ?
- i3 q- K& E0 [ 行业的基本现状. p5 G9 ]6 K: x0 _- e+ [# l
一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:- Y$ R4 U W/ Q4 {6 ?
发展速度还不适应国民经济发展的需要
! V& u3 l }5 V* }- { 在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
1 y5 g! Y9 m& n. f' b7 c* ` 结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。7 r+ u) Q8 [7 q9 d5 {1 i
技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。5 e8 r; N6 _# X8 j
企业规模小而分散,难以形成规模效益2 v# X* L. i0 q8 M" C
由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。
2 W7 ^+ X4 B; b. n- i* C 应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。* w8 z) D$ J1 z* g$ }& G. ]" g/ ^9 Y
二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。
Q& ]; X8 M+ b1 v+ i! ~ 同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。
4 \, `1 _0 n- P* E 就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。; \$ ^8 {6 Y2 i1 O! {: ?0 ^
由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。
* \. |1 |1 B* G2 w6 `7 r D3 N 三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
: _( s7 M' ]( D+ w) U2 m* A 四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:2 F* w. Q) b4 a
2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。' \ g6 N+ `3 C8 \$ Q
2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。: ]# t4 @6 V- {: n0 h9 R/ x% `# @( Z
2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。% \' x; J- N+ f, o. r) g9 j
投资的基本思路) Y/ R% G. k! A @: D- N
投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
! n0 `1 ]* h3 M: D; P! P 技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。2 Y% p& l* A* ]1 n- c9 y
资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。
. b) l6 o+ N& E M: o0 |& | 营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。4 T' Z; S3 D" B5 x; t% z: p
如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:
7 p/ E) [4 L8 Z/ [ 技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。! Y2 I& A) ]' S% N, u/ @1 n
资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。1 g$ f' m! c4 F! C' h; I: {. d( q
营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。
~2 o( F; i; u) n2 G: n2 M& w 关注上市公司重组
, p& f9 o( U6 d# w$ \ 一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。, c. a* A9 ^2 j7 f" q
从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:6 `+ p+ [ n7 O( x7 y: N/ m6 q
北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。
2 v0 v; Y$ g3 i* R" t5 y0 b5 D 广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。 q0 X4 {& O3 p5 }+ c) a5 ?0 u
渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。2 ?& p8 r9 P1 R
表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据
$ q) F; Q$ E. T$ B7 {8 K B. k' M2 T! ]: H( S
行业 销售收入(亿元) 增长率(%) 利润总额(亿元) 增长率(%)
! }' ~. }5 D% ~7 R; b 0 Z. j9 ^8 ~: }- W/ v- b
原油开采 2215.7 -3.6 885.6 -8.6
! w% W6 o6 O- g/ e% b6 ^ X4 [; A
3 F, X# @7 A9 K. o! c% ?' `6 x0 b炼油 3374.1 6.2 -45.1 62.8% x t; Y# v) }* t) O+ ]
' D9 K$ z4 {0 [" B8 X/ a合成材料 641.7 -13.3 4.6 -72.3
4 T0 a; ]! z: K2 [6 Y( h$ q/ G9 Z" K ! h1 M8 E% i( ]" k
烧碱 190.1 3.7 2.5 -59.2& L9 S- T' H7 w
- @ \2 U$ B% r; F纯碱 106.1 11.6 4.7 54.61 k, Q+ k" ?8 o. k, Q
# ]# \8 U7 c+ D) h; s- K
无机盐 197.2 11.9 6.1 -12.3" u( v2 W5 b+ B1 U1 r/ ~$ D
( m7 ~' Z- I. [- g* x- b
氮肥 506.1 9.8 -2.2 -33.5
. I, w) Y2 j U/ I% g# v / [' f2 X: {; _+ ~# t
磷肥 123.2 17.9 -2.0 -40.50 c; U7 q# x$ q: n0 @
3 Z: @! f4 s8 V( O
钾肥 10.7 22.0 1.3 38.3% s$ a% v0 O$ z) O* H+ v
3 H# q2 b' q! L7 J
农药 233.6 11.2 8.5 24.5' _5 w8 L# t" |& x
9 ?/ i2 f+ c8 k+ o涂料 240.7 10.6 14.7 18.1
9 G& M$ x4 f2 x: B8 d ( H c- E" `# N; Y" t: h) g
轮胎 302.4 8.7 7.8 -565.5
5 b* P) b; A+ o2 K5 i
) n5 m5 T( p9 A0 t$ z炼焦 129.8 22.6 2.5 1853.8
8 g7 V! i% B' k$ V; m. ] ; |6 E7 N' c, P8 b; S
石油和化学工业 11035.4 4.3 959.9 -10.5
8 F" W9 r5 {8 r% R . G3 W u+ D1 a1 [
化学工业 4899.3 5.6 107.8 -11.2
# a, c2 N0 t% i9 x 9 h2 w" u& }5 t- ?4 K) u
表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股
0 F5 u! q; o1 W+ x8 g 5 t( ?9 D9 `7 h2 I: G& g
股票代码 公司名称 6月30日 12月14日 调整幅度 与大盘比较 中报每股收益
. W; ]6 P6 b ? j& J" L% H
9 _% `* ^+ }* ?& g) m- o 股价(元) 股价(元) (%) (%) (元)
; b7 e# m* p. q6 n* r 7 Z' A9 w: I8 A, h' v* G7 i# i( h: y
000510 金路集团 15.46 16.33 5.63 30.07 0.112 Y# B2 u0 g7 u( P
" L+ ~. h0 C6 K0 _# Z0 M
600228 昌九股份 12.44 12.20 -1.93 22.5 10.04# A4 |% L1 s0 |; }& x7 o; m. n
* @2 c4 }" ^6 d
000700 模塑科技 19.28 17.94 -6.95 17.49 0.249 F7 S5 v D4 A* C W" g0 G
3 w. U/ u7 w; p% p. J
000950 民丰农化 15.42 14.22 -7.78 16.66 0.03
% B" O8 Q& C3 H ! P4 ]/ g) E, u; F$ A) K P
600636 三爱富 21.05 18.48 -12.21 12.23 0.227 d9 i- u$ z6 u4 d0 E. X
" j- f- C" ^* h: J- |) l# I8 h600792 云南马龙 25.19 21.65 -14.05 10.39 -0.259 o% L, l9 `8 w( v! L, Y
, ^0 n% \. z# _000619 海螺型材 27.87 23.90 -14.24 10.20 0.48' P& ?% `3 H& @5 ^$ b
1 {$ b- z- I& |6 L3 _
600315 上海家化 18.51 15.86 -14.32 10.12 0.167 p7 J l! U' m$ e
5 r7 S4 m O, e& G7 p" t9 e- }" g) m
000506 东泰控股 13.39 11.44 -14.56 9.88 0.09
1 U% w( ]( o5 E3 ?% g. y 3 Q! Q1 O$ s+ v' S* f
600727 鲁北化工 15.92 13.55 -14.89 9.55 0.245 y8 r/ K/ e+ A5 n; R: A
0 Y- T1 a- w" }
000737 南风化工 10.85 9.23 -14.93 9.51 0.117 M& P c, I3 r4 b& M# W- E
8 j8 v) \ A4 M* ^
表三、部分具有分红概念的个股5 N' Z$ l/ @4 x% c, `; K7 N [
& x6 f: I, l; Z$ J9 x
股票代码 公司名称 历年分红情况 2001年配预案 当前价位 预计半年收益率
/ H: t$ C3 C' p, H5 r
$ k1 T+ f, n3 v" e" d l (税后每10股派现) (元) (%)7 k* A" m4 t Q$ I
7 B9 o$ U* y# [ l( v: b, j8 P& H000866 扬子石化 2000年0.096元 可供股东分配的利 4.4 3.4
3 F7 C! q9 f( |+ s
3 n" p! \ `3 K$ x; J' K! w 1999年0.064元 润50派现7 H) N- d5 m- d6 |$ s" n
1 x0 ? Q6 d0 O1 J, n' U! W 1998年0.094元+ k$ q. \2 Z, r, k% E. S
2 a2 h+ L8 k3 B
000817 辽河油田 2000年0.16元 2001年净利润额 7.1 2.9
! R/ h! f/ P9 W# h' U4 P$ J
9 H3 b0 n3 L& u! ^8 \" m 1999年0.16元 和剩余未分配利润& c/ K2 \1 {7 M8 H4 W. m, _; K6 M
# G0 P: k Y- z( r- H+ G9 Y 的40派现) R1 ?0 M6 u$ P' h+ b5 p
- S' [! [1 Q. W2 B) e: y" F* ^! p$ K000956 中原油气 2000年0.12元 2001年净利润的 10.3 2.93 N/ m" G2 y" o0 @
4 U' X- {% [9 ]3 T
1999年0.04元 20--30和2000年
! v) v7 T6 {! F1 Y
- P) E0 a& T0 `1 @ 留存利润的10--20' X7 p; w( @, e2 C7 y5 S7 K3 O
7 Y- ?* |) Z7 {6 h8 ^. y/ j: A9 l9 {
000406 石油大明 2000年0.16元 分配比例20--50 12.7 2.1
" O; x; t! t& H1 D5 b% S+ b% V8 E
0 G0 K8 d) y* B4 T2 Q7 { 1998年0.16元 派现比例20--50: n' O: _' H& |( K/ k
: O, T- n9 S) }! N6 o# G# s6 K
600688 上海石化 2000年0.05元 分配比例40以上 3.7 1.2
$ x k4 O' @( M0 O+ s( v
8 A, M. P: h3 g8 z/ q1 G: a 1999年0.05元 现金分红" a$ t0 w" Z0 a& Z9 z2 B! K( l
) _ A" C: i h2 k2 Q7 l9 Z# E 1998年0.03元
4 F+ U" ]9 @0 S+ ^7 c2 h; T : ^8 v; d! T& f% s) z
表四、部分具有竞争力的公司6 w8 y" m* ^/ q& y- E; x
9 W) j+ p' u3 s8 p! Z* ~
股票代码 公司名称 流通股本 预计2001年业绩 当前价位 存在风险( Y$ e' ?* u5 Z9 r1 o
5 \7 f+ s4 ^" Y (万股) (元) (元)% A! X3 B: I; r- V% y! _( l4 i
5 p; f, \$ ^# ^( x: Z. g- A
600378 天科股份 5850 0.21 15.35 未来投资生物医药有风险
0 q: u a4 s5 d" i 8 c/ Y8 f" j$ m0 F
000755 山西三维 10920 0.20 8.94 14-丁二醇规模太小,后 Y/ \7 B9 `5 Q. n0 }! n+ J
, W/ I8 ^. d+ U4 T f! i% d
续项目有技术风 险
5 O# z) t* _# E5 y
+ J+ Y1 _7 i4 W0 m( H600367 红星发展 3000 0.60 31.19 绝对价位偏高0 q, u5 ?7 S' |! H6 Y+ _
6 ?* Y4 K+ \" x9 a
000930 丰原生化 9000 0.55 17.91 国外的非关税壁垒
5 F& Z# Z2 j. i# ` ; i7 J8 }$ W2 F
表五、部分重组可能性很大的公司
* u5 f/ N9 }# C5 i 3 }- l* S, G0 a- X
股票代码 公司名称 流通股本 中报现金流同比减少 当前价位 存在风险
2 m# L" @3 K a" M" z& w9 a8 ]
1 m. b$ P8 Q* h/ W R. V (万股) (万元) (元)' ]3 |% c' e) A# {- j: S
3 [6 f4 b& e& b; H9 I7 e" \
000728 北京化二 10400 15630 7.93 2001年巨额亏损
$ g; N( ?6 C( |" D: u ~- o, Q! p) K" X
000576 广东甘化 10130 10191 8.36 选择项目有不确定性0 l \" M3 k% s5 O/ e$ N7 q& p
* t9 q* r. {) \. L000515 渝钛白 6653 NA 10.07 环保风险
) x# l& {" G$ G7 I$ k0 d" S) R
9 s1 h4 E4 @/ b000976 春晦股份 6100 13047 9.24 选择项目有不确定性+ F4 f k. x+ D$ O& M5 a
5 o% v5 N, E3 x0 K$ E$ j+ P000782 美达股份 12750 13051 7.33 准备增发5000万股
& e3 F8 |, c& Y7 J' D3 ?( B ' ?8 m: d* ] |9 v/ x$ A9 \% `
600810 神马实业 14157 13288 8.22 关联交易 |
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