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中国石油化工行业2002年投资走势分析

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发表于 2002-5-20 13:17 |只看该作者 |倒序浏览
中国石油化工行业2002年投资走势分析% Q2 a# T5 F6 U2 w, ^; m

- `3 Z* \4 K8 p$ r7 Q    行业的基本现状
" e' Y* f$ |: @  {1 T2 b    一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:
# x0 m8 f% ^1 h8 Y/ C  `& A    发展速度还不适应国民经济发展的需要$ ^3 C; s5 A1 [! v: [
    在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
# c: P! [  ~( N5 U7 R1 e    结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。- o+ t$ N7 R5 R" a+ j" d
    技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。
1 l6 g- f7 [: ~* i$ _3 I    企业规模小而分散,难以形成规模效益( s; {2 H& I9 T8 \  V1 _
    由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。) w' D. k( ]& w
    应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。) Y2 n5 q3 |7 _9 i
    二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。- `; P( p" K; b" Q  a6 p
    同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。
" q2 F; R/ H' F    就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。
% R& {5 _& T2 m$ w& M% c& m0 M    由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。
: {0 X$ f" `; u    三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。8 |2 }" G& N* u/ z# Q
    四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:. B4 R8 g7 W% c# |
    2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。8 k9 o" L: ?# ]/ ]6 w/ P9 _
    2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。% v5 M# i6 [! ]( X
    2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。. a  p; y2 L# x4 u$ _
    投资的基本思路7 X; e9 L3 l' Z
    投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
% _: [: z& ^) B* ?) M    技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。, ?9 k5 N: j1 f/ y, Z1 n3 ^2 I9 J
    资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。
1 x/ d0 J* \% ^    营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。) K3 C2 p. C$ C
    如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:0 }" I5 c5 B# ?- J/ z; B+ y! Y
    技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。/ l0 ^6 k9 j6 g6 G0 G
    资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。) h. _- {7 j- f8 d9 i* `. Y
    营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。1 I7 z$ {+ f- ?# N, g
    关注上市公司重组& J9 z  T5 Q& H* P9 r' U! @8 N
    一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。( f/ Z1 h+ p- g! l
    从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:
' I# a5 O1 @$ j1 s! p  U    北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。" W8 Q4 B( B) ]7 H) {5 [3 \/ t4 ~
    广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。
! n! G; x0 q' r; z( ^$ R4 U* o    渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。8 b2 K% N' C' e+ K
    表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据' ~+ C5 T9 O' f, C; h1 a' z, A+ ?  h
! u- y4 M* R1 }
行业            销售收入(亿元)  增长率(%)   利润总额(亿元)  增长率(%)% X6 G' ^" J$ z( L/ B6 N

8 Z/ w: a" _; j- Y6 ?+ s7 u1 w3 V原油开采        2215.7          -3.6        885.6           -8.6
( s( g+ N( V  n- U" w, A
4 a0 J1 I, [* K2 u# b3 {7 A炼油            3374.1          6.2         -45.1           62.8
7 R4 M0 c) f4 i/ w' y+ @* r% l
3 w" j2 S. h7 b' Z5 U' U4 s合成材料        641.7           -13.3       4.6             -72.3
# s5 q5 U8 J4 u4 @9 T+ _3 c ) S: j1 r) s' D5 T
烧碱            190.1           3.7         2.5             -59.25 Y3 z# l7 y* K- G& b5 ~! q% Z
* ~* h; t3 H& G
纯碱            106.1           11.6        4.7             54.6( @+ _; X# }0 Q

, K% P7 K! E2 f' B+ U" c无机盐          197.2           11.9        6.1             -12.3. N, i. Y! [% A6 W" J; w' w
/ o7 G* m& K1 x" T$ H* F) p
氮肥            506.1           9.8         -2.2            -33.5& `* d8 M5 o! @( r% T6 S6 b
5 L' u& k* ?; t, o& k
磷肥            123.2           17.9        -2.0            -40.5
; ]! F) [6 y  r1 G% w- q) Q3 Y/ h
  U1 K9 ^% m' f+ ^钾肥            10.7            22.0        1.3             38.3
) c8 z' v7 a3 x0 G" [3 Q, Z) K' C
) u' }1 h( o1 E农药            233.6           11.2        8.5             24.53 \* Z0 P/ _7 S. a: r- p* @
- Y. v6 O& _8 k' N6 L
涂料            240.7           10.6        14.7            18.1
- j% N) y' i+ Y 2 u+ \6 c0 P8 V, I: |" J$ x2 f5 J
轮胎            302.4           8.7         7.8             -565.5
) X: a$ y: ^9 a: u   s* Z+ S- x5 e- ^# M
炼焦            129.8           22.6        2.5             1853.8( c3 Y* k) y2 Y5 S, _4 k' x0 ]) M  Q
3 F8 ?, g7 K# G$ |" u
石油和化学工业  11035.4         4.3         959.9           -10.5
4 a( g9 b# o. V9 o. ` . L5 U5 l3 \; P0 q* r9 x/ s8 ]
化学工业        4899.3          5.6         107.8           -11.2/ m  W1 c9 _) ~

! ?/ k6 q' t% S    表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股' G, A) o) V1 x* x" n9 {

9 P5 A5 A; f' i( A3 N+ ^. {. g股票代码  公司名称   6月30日   12月14日  调整幅度    与大盘比较  中报每股收益5 Q; y( G: t7 \2 P$ G# i2 Q

0 h, A5 m' \  }- s" Y$ A0 V                     股价(元)  股价(元)  (%)         (%)         (元)
# Q& V& M0 k) c( |3 k  L4 P" J* x 7 K$ d6 A6 l4 V) o# L" @7 ]: c1 m
000510    金路集团   15.46     16.33     5.63        30.07       0.11
: d0 d* l8 x+ u' a
# |5 F3 R9 p* I2 Z8 G600228    昌九股份   12.44     12.20     -1.93       22.5        10.04
* j- _2 ?. @6 Q5 H! v8 G& M 1 `4 @8 ~  V6 z: j
000700    模塑科技   19.28     17.94     -6.95       17.49       0.24% f. A6 c" y5 m* h
% L7 }$ w  R6 ?' n3 k
000950    民丰农化   15.42     14.22     -7.78       16.66       0.03
! l8 ~7 n8 B. a. g& a 8 H& t' s3 v# l* E% C3 a8 I
600636    三爱富     21.05     18.48     -12.21      12.23       0.223 O7 C0 `& s; n( [! u7 {: W9 H
  g+ U- a' n/ F8 `! \2 Z: j
600792    云南马龙   25.19     21.65     -14.05      10.39       -0.25  n. r- q% P, N8 t6 T! i1 ?2 I- f5 F
  G8 K- j" J, x$ ^5 k
000619    海螺型材   27.87     23.90     -14.24      10.20       0.48
# Q" K" {$ k5 N. v
0 Y, f( ^. z- |! q600315    上海家化   18.51     15.86     -14.32      10.12       0.16& }2 L" n; t( I# |- D" F& c
0 D0 ^! \& K$ P2 B! l; N, [& p
000506    东泰控股   13.39     11.44     -14.56      9.88        0.09
6 ~# c3 j5 U3 p* W, a
1 b; v- g4 J8 @' x+ w; k5 C600727    鲁北化工   15.92     13.55     -14.89      9.55        0.24( }# A4 |# B" u# C

6 P# i8 Z7 u1 }, {& T000737    南风化工   10.85     9.23      -14.93      9.51        0.11
7 h% y0 Z- b2 n8 d: e ! j' v; y5 @; b2 K) W9 a9 {5 ]. g  Q
    表三、部分具有分红概念的个股  x( u- {6 F- P8 q& A+ h6 K0 A

5 n3 D/ s, I# g" t9 v. R! A股票代码  公司名称   历年分红情况     2001年配预案     当前价位  预计半年收益率7 ^0 ]- ?4 G3 o: t1 e; [; G
9 O! {0 f2 C1 M" \6 I& }
                     (税后每10股派现)                  (元)      (%)- n8 `4 ?( Q% ^  c+ Y# D6 U8 }3 j$ X
8 S8 I/ J; b6 q, f* ~- |/ v
000866    扬子石化   2000年0.096元   可供股东分配的利  4.4       3.4! a! E4 B0 S- u* D7 k2 ^

$ ?  a. g/ n! s. ?8 \" W                     1999年0.064元   润50派现
' ?* I$ H6 A8 X. [: o0 B5 F
7 |1 h( j+ D, O( Q; j5 X9 t! }                     1998年0.094元
7 n5 f- z/ L/ ?  k- `( \ . D0 i: t2 n( j4 {3 O  |
000817    辽河油田   2000年0.16元    2001年净利润额     7.1      2.9
  [; E4 i: G# ]; {- b ( l( v+ N! i$ q* L8 M. `
                     1999年0.16元    和剩余未分配利润+ A( {; |0 X% a7 H, k
" r" b& [( p" h7 P# t0 ]
                                     的40派现' I5 s. z5 R4 C/ J6 R

/ a1 q8 s3 Q- H; r( x7 |9 s000956    中原油气   2000年0.12元    2001年净利润的     10.3     2.9* i; o9 W) g( f! D6 u

! T' K+ ?# o8 h: [# \6 N                     1999年0.04元    20--30和2000年
1 M$ C# s1 P' K. s( Q ' q' {+ a( x) z7 V: Q2 `0 F- M0 v4 R; b6 u
                                      留存利润的10--20! I, N+ F' T  B1 Y0 K& [7 H

- a' A; c* f- x7 P* J000406    石油大明   2000年0.16元    分配比例20--50     12.7     2.17 v, n" C# I! L0 s+ g8 d) E

* `& G8 e. H+ v) e                     1998年0.16元    派现比例20--50
! [/ X6 ~  f, y( X+ R- M8 k3 ] " f; H0 [" \$ t! _3 w! e
600688    上海石化   2000年0.05元    分配比例40以上     3.7      1.2
, Q9 L8 F) a/ p) @
  W' q1 ?" V. s                     1999年0.05元    现金分红, A+ I3 E/ _% w0 C% F& [

4 R% y  J: f$ ]/ [' L1 O& l                     1998年0.03元
- N1 w0 t# }- Q9 E# |
# g' t3 I/ |; E9 Z# U" Z0 ^$ v9 f, i' s9 i    表四、部分具有竞争力的公司
' {% k, j& i8 p; Q- u" {
6 s4 A8 t3 W7 [. S股票代码  公司名称  流通股本  预计2001年业绩  当前价位  存在风险; G/ n$ }' C$ U+ L' W

* D" p" u+ d  E3 Z" _& n                    (万股)    (元)            (元)
% j6 _, g  O% D) L3 M+ p8 m# ~ ( t8 L+ R1 B5 v4 f9 N: I
600378    天科股份  5850      0.21            15.35     未来投资生物医药有风险% t0 t" n- B7 U, T5 c9 m2 @

8 U9 X+ M* t8 ]) J000755    山西三维  10920     0.20            8.94      14-丁二醇规模太小,后2 q( @  p( _$ L
+ ]% I8 I) w% \) t
                                                        续项目有技术风 险
1 w" I8 c/ X( q% D& g9 S  t3 \ 3 p0 f: }" V4 x9 N$ ^% Q
600367    红星发展  3000      0.60            31.19     绝对价位偏高, t( d! B4 G2 B6 j& m8 s  |

% {# t" S  B6 Q/ F; P" h8 @3 l8 t000930    丰原生化  9000      0.55            17.91     国外的非关税壁垒
7 V1 e8 |4 g/ R3 Z7 |+ F" V7 X7 D9 l 2 r( z/ F, d+ t; ?& x
    表五、部分重组可能性很大的公司2 c0 w  V! r: D

7 f, Z2 s8 F4 Y5 d股票代码  公司名称  流通股本  中报现金流同比减少   当前价位  存在风险
& C0 A# w; w" V$ H4 R
  u' F/ S# u- V7 W5 U$ ^1 E: f                    (万股)    (万元)               (元)
/ B2 {3 V$ M& g) R7 F2 r
9 }& s  u2 g. X, T  {% h000728    北京化二  10400     15630                7.93      2001年巨额亏损+ s% c2 ~/ h' [& F5 X9 M% Q( K

: v" K9 }' c) l- o* u6 f. l. w000576    广东甘化  10130     10191                8.36      选择项目有不确定性9 F3 v! n0 V/ m. V1 f

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