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开山股份是国内领先的压缩机制造商,其主导产品螺杆式空气压缩机广泛应用于机械、化工、矿山、冶金等领域,并充分受益于节能减排趋势:2 m# K8 c1 a' y/ U& W( j# P
; M5 w7 |; V1 p8 k9 K% Y 拥有核心技术:通过与西安交大合作、引进汤炎博士团队,公司实现了螺杆主机的自制和优化。特别是汤炎博士的加盟,使公司掌握了一流的核心技术,大幅提高了螺杆式空气压缩机等产品的能效值。. h' Y" n* O. o* P- W. X% j
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产品不断延伸:公司拥有螺杆型线设计的核心能力,因此产品正延伸到冷媒压缩机、气体压缩机(不同介质),以及螺杆膨胀机、螺杆鼓风机、螺杆真空泵(非压缩机)等。其中,螺杆冷媒压缩机主要应用于商用中央空调领域,市场容量可观,公司已实现小批量试销;而螺杆膨胀机在品位偏低、中小规模的余热回收领域具有独特优势,其推广潜力巨大。8 \- x* m8 g* P+ B% m7 n* y0 _
* h9 g: w2 v( Y' Q9 Y6 w) n- H 2011 年下半年以来,由于相关行业投资增速有所下滑,空压机的需求有所回落。考虑到目前政府加快在建项目进度和新项目审批,以确保稳增长实现,而未来随着经济企稳、企业效益改善,空压机的需求也将回暖。今年公司一方面依靠螺杆式空压机综合竞争力继续扩大市场份额,同时冷媒压缩机、真空泵等新产品初步推广,螺杆膨胀机、气体压缩机等加快研发试验,为持续增长奠定良好基础。
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投资建议
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我们预测公司 2012-2014年销售收入分别为 2,346百万元、2,959百万元和3,712百万元,净利润分别为 395百万元、519百万元和 667百万元,对应的 EPS分别为 2.762元、3.632元和 4.663元。, ]5 X$ }, o! c7 }5 D0 _# @ Q) J
' @# ?3 `9 S( x( g) x 公司作为掌握螺杆主机核心技术的企业,并积极进行业务拓展,结合业绩增长水平,给予目标价为 69.05元(相当于 2012年 25倍 PE),首次覆盖给予“增持”的投资评级。
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风险提示
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! i1 p+ U# T6 [7 c; M 机械、矿山、冶金等行业投资下滑导致空压机需求低于预期的风险。1 S+ J$ g" ]' O; }2 V2 W& Q
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新产品的推广进度及以及它们对公司的业绩贡献具有不确定性。 |
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