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中国石油化工行业2002年投资走势分析9 ~/ |" ]8 L3 g2 i; h- z' F
! N# Q5 n* o+ d. a6 O/ k) Q; [) s 行业的基本现状
" Z! S- X3 G! D' L$ w8 | 一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:
+ f& Y6 I6 ~) y1 s 发展速度还不适应国民经济发展的需要- _% X' [5 n0 U# E( K' E: W# }
在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。
5 d( a- R$ m9 ~$ W0 l& N3 O$ y 结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。
- @/ e3 _7 @6 p9 `5 V% a 技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。
5 Y" w1 X; W( w3 T9 A4 p 企业规模小而分散,难以形成规模效益
4 g5 J* _( X/ @9 e 由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。7 U0 A6 P( S1 @; J
应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。/ I# f5 _: O9 a3 S' G( M/ f( M
二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。2 A2 I7 r+ {, k, x" |' v% V; c; e
同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。
# j# m0 o9 ^# }8 y5 h% W2 ~ 就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。* R; P4 h( w/ q0 H- p7 ]
由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。7 B, F# m8 {& Q6 E( r; f
三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
1 f6 ^: d# E7 I, `. W 四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:# ]0 ]7 ~$ ~# E' w X; y
2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。
3 I4 r, C/ o! s ~ G 2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。9 q; ?3 f! h$ P' l$ I- r8 O
2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。# q6 m8 S# c0 T, T$ [$ D; ]
投资的基本思路% H. v3 L$ r K$ k$ z9 a
投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
: M3 f! ]+ p/ i; G 技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。4 L; U6 V; T! c# g* L8 H y' F& v
资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。0 T) F5 V' O ]/ a5 e9 x9 R
营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。
! x' h' P: b+ ]* q 如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:
/ n! r. T6 O, _2 }7 G' N9 { 技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。6 @0 z/ N$ Z" g% r
资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。
2 d4 {0 X8 B, u& a 营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。
5 J( U3 @; h1 U0 t) l' d, p& m 关注上市公司重组 }: y) m, f& q0 ?
一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。
! X, f$ ?2 S1 S* G4 L 从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:: H" h' L5 v+ u* ~) Y
北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。
0 @6 L0 }! L! L/ n6 o) u 广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。& J+ A5 f9 M3 u# g8 m6 x& ~5 p/ v! y
渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。
$ s* @) r1 V& ?' L" B2 K' P 表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据
* ]* T) D1 O Q) j5 J* \, Y
+ s, ~8 I2 c( O2 }3 p6 H行业 销售收入(亿元) 增长率(%) 利润总额(亿元) 增长率(%)! K6 K% Z, Z% _5 C' b& Q% H
7 \4 p5 y6 n5 w' A1 k0 ~7 T原油开采 2215.7 -3.6 885.6 -8.6
" ]; N( h5 ]% Y0 m4 Z3 L # ^9 g! d' ]" ]+ N
炼油 3374.1 6.2 -45.1 62.86 `, n( m: ]7 a7 G
# }3 j5 x5 n- s- L
合成材料 641.7 -13.3 4.6 -72.3- c5 R3 ^6 H5 @
9 e2 j7 t- K* k: I0 Q+ g* t烧碱 190.1 3.7 2.5 -59.21 M- F9 b! X+ X8 x) I
! B! u' o0 ], z
纯碱 106.1 11.6 4.7 54.6. k- B* o8 I: m* \/ |
% Q+ M" [( `8 [! ]; l无机盐 197.2 11.9 6.1 -12.3
' N1 O% l3 d5 z/ q& H' E
% Y8 d( n; J4 p* m0 z, P氮肥 506.1 9.8 -2.2 -33.5) F/ i5 Y) P A; p
/ X" J/ ]0 x/ p- n2 h磷肥 123.2 17.9 -2.0 -40.5
$ o {9 U1 I: t4 a3 s. m: d
6 x, ?! i: o& j7 e$ C. k- R钾肥 10.7 22.0 1.3 38.3
3 K" t" N$ N4 b
" _" { f+ y) Y! b+ @' H农药 233.6 11.2 8.5 24.50 K1 H+ ~' |. |1 H E7 f) g7 T& P
* n" m" [1 L' e" e涂料 240.7 10.6 14.7 18.1
) a& E3 U4 C2 w6 [
9 G7 z3 ~: |, J. D7 W轮胎 302.4 8.7 7.8 -565.5
) Z9 P) i" `4 {0 j9 F- d2 e % ^) w0 C+ @" r% z- X" r9 X- X# D
炼焦 129.8 22.6 2.5 1853.8
1 ?$ x( n) l( I 0 ?: }( H. G! w+ ^/ [- y5 I
石油和化学工业 11035.4 4.3 959.9 -10.59 a9 _1 j7 u5 m% \" i! r3 Q/ T. R% k% T
4 |* ~1 ]' W! I化学工业 4899.3 5.6 107.8 -11.26 {) U7 I P) O( d6 x3 ~
8 J) }0 P0 E) x9 v 表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股
5 p' Y' y4 Y. B) z6 M! L) K, T' ? & m. B U' ?, \7 t: ]
股票代码 公司名称 6月30日 12月14日 调整幅度 与大盘比较 中报每股收益0 | l! a) T: s9 ~" [. @$ ~4 q
: @4 I( V! i% K% G2 L/ Y& @# Q' m 股价(元) 股价(元) (%) (%) (元)* Z0 B+ D9 O% g% |, w) f. H5 p
. L3 v8 b0 u/ y0 e
000510 金路集团 15.46 16.33 5.63 30.07 0.11
% L* w6 k3 v5 N6 E+ _( ]3 W
% x+ _+ r3 U0 E* s600228 昌九股份 12.44 12.20 -1.93 22.5 10.04
" A* Y2 e0 y% ?/ M! Y. d6 \% }3 F6 p
! B+ T* C! D5 K+ `) q! ]000700 模塑科技 19.28 17.94 -6.95 17.49 0.24 v1 f, N& x: {* T1 V% V. U% _
/ z# m( l" ^; F% T
000950 民丰农化 15.42 14.22 -7.78 16.66 0.03- a: j& m4 L2 V) m* W: a6 C" H& X
/ e2 N; v& d2 v+ \ F
600636 三爱富 21.05 18.48 -12.21 12.23 0.22 a0 k L2 q8 i, g9 z* u2 B
& }" g3 T H) j3 N: U A2 A) J600792 云南马龙 25.19 21.65 -14.05 10.39 -0.25
) ^' G+ M/ ]: W' u4 V9 y
0 L) a+ Z! r: F9 D1 S' s( r2 ~6 _000619 海螺型材 27.87 23.90 -14.24 10.20 0.48
' _/ [- |) r/ F' x5 M# U( M 9 A! _3 m1 S+ i- v: K& n" O- |
600315 上海家化 18.51 15.86 -14.32 10.12 0.161 T9 `) J7 l/ w# _9 i2 t( e8 d
& P e/ ~8 q ^& K r
000506 东泰控股 13.39 11.44 -14.56 9.88 0.09
/ R- ^7 h4 d+ j9 E a7 C : A& x' v7 h+ y4 o" q7 P5 T# P
600727 鲁北化工 15.92 13.55 -14.89 9.55 0.24
! N. K7 K/ X5 h
+ F9 v5 ?% E. [& ?+ R3 k& B1 `& S000737 南风化工 10.85 9.23 -14.93 9.51 0.11
% ~- [8 _% O# b
" @* B$ s1 t4 d* \( J 表三、部分具有分红概念的个股
$ Q# v( U9 v* L3 R
' q" R M* K5 K3 b1 E- O股票代码 公司名称 历年分红情况 2001年配预案 当前价位 预计半年收益率
+ ], b- _& k! g) s: A/ e# c% I
4 x. ]. j0 m& I! d (税后每10股派现) (元) (%)
; ~, Z9 [# P2 P( ~ g4 t1 u- T5 ~
% V& z( p) ^6 g! \0 N) ^7 F: P000866 扬子石化 2000年0.096元 可供股东分配的利 4.4 3.4, z0 |8 r! [& n& K* i( T
* S E& X1 | J" g% n
1999年0.064元 润50派现
8 t. I, R1 V2 N2 @' `. k" P 4 H" m, i# X2 u! w
1998年0.094元
5 t4 G0 a( Y I {
5 H( h2 C* h8 K, ]: I000817 辽河油田 2000年0.16元 2001年净利润额 7.1 2.9
' `8 j: s8 n9 D* E9 |
: h+ B' N% J6 c2 T 1999年0.16元 和剩余未分配利润
8 k s- G. s& r% j# r4 C
& p" x; w4 H/ g5 q% W5 H. |# p 的40派现
3 n$ y. Z9 X# U- B0 m5 d
4 f* C9 [3 _- {3 R4 q4 |000956 中原油气 2000年0.12元 2001年净利润的 10.3 2.97 F& b: X1 z- m, u) t" _: A: I
% c) u' { L; m) n6 |
1999年0.04元 20--30和2000年! X/ V& g. F( g: L+ X0 ?6 k
9 a0 B q1 J' Z7 O& z1 p6 k0 t( h
留存利润的10--20
/ [ s) W. ~7 s0 t+ Y* s
) Z, @3 }9 P( G5 P) Z& S000406 石油大明 2000年0.16元 分配比例20--50 12.7 2.1
9 k) S$ ^6 z+ O* {
$ j1 [# J3 D( i+ l! s. |! ]: ~ 1998年0.16元 派现比例20--50
5 m6 Z6 ?$ N: t8 ~( u) F + F4 J9 [3 g" Y4 e
600688 上海石化 2000年0.05元 分配比例40以上 3.7 1.22 X6 l: a: |* g F5 f
; R8 `5 e4 S6 K* {6 Q3 b 1999年0.05元 现金分红
6 E, t9 v. o+ x9 V7 B% w: C$ r# S r
6 D1 g3 Y7 B! a* i8 ^, S 1998年0.03元
: n4 Y4 ?, G- ?7 f% F) @: k2 V
0 k. C s+ }, L2 G* K* i6 U9 R 表四、部分具有竞争力的公司+ j! r9 E9 X) {
- R1 Y2 O' K4 O, F股票代码 公司名称 流通股本 预计2001年业绩 当前价位 存在风险 E# R/ B' E+ B- `5 u
5 s% @, S# y) s) T3 P (万股) (元) (元)
# N% }; i; f6 G: V/ ^# T
& g. W# B5 K6 K" D, a600378 天科股份 5850 0.21 15.35 未来投资生物医药有风险
* R) y/ I# U) \9 D/ a! t
) v H8 z/ q7 j+ A2 F' _# T" U000755 山西三维 10920 0.20 8.94 14-丁二醇规模太小,后2 |+ Z5 R* }8 Y" L! _* G/ l8 ~
, H8 s+ ~& J! q7 t9 u) e 续项目有技术风 险
1 s/ @2 R- ]" u- b. K: V8 w + R/ }* M% q6 q6 K. ?9 L
600367 红星发展 3000 0.60 31.19 绝对价位偏高' l4 X# p& [2 t) ~3 w
/ }0 e: i Y% L
000930 丰原生化 9000 0.55 17.91 国外的非关税壁垒
- v: _5 z4 p6 n" E
* e; Y7 Q; b* @& _" s/ M) Q/ ? 表五、部分重组可能性很大的公司
1 i$ O6 G5 R7 z4 F0 G" U s # g; o) h1 d3 l6 F5 Q, I+ S9 E6 @
股票代码 公司名称 流通股本 中报现金流同比减少 当前价位 存在风险
! k4 t2 N/ E; ~5 u) S9 x' Y
g9 J5 l6 p; I4 ^5 l (万股) (万元) (元)
3 X9 P( i# ] l {1 A
, z9 O/ g0 M/ ^. B, |$ U$ e: T2 U) ^000728 北京化二 10400 15630 7.93 2001年巨额亏损2 g9 J3 m* O9 {3 A/ b
4 q' h' ^" \6 Z9 P M4 g
000576 广东甘化 10130 10191 8.36 选择项目有不确定性
2 P$ i! }- z: R, ^- X / j7 t4 d9 i" O" Q5 ?
000515 渝钛白 6653 NA 10.07 环保风险
0 w' m1 E5 u- Z6 N7 L3 ~7 z& `- | 3 w: \7 L6 g" L& C- j
000976 春晦股份 6100 13047 9.24 选择项目有不确定性2 {: t, i/ y1 N3 t
- `) j- k% Y- ?- R" N000782 美达股份 12750 13051 7.33 准备增发5000万股
2 ^0 d: C2 E0 N. l # T' K9 s7 o9 M; A( h
600810 神马实业 14157 13288 8.22 关联交易 |
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