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中国石油化工行业2002年投资走势分析: F. `( u2 f X5 K6 R1 g% `, Z
3 _) C4 b% q5 l3 `3 i9 p
行业的基本现状' V+ c7 p. F6 t5 G. B' J
一、整体竞争能力不强作为一个相对传统的行业,我国石油化工行业与国际水平相比,客观地说,整体上还不具备竞争力,主要表现在以下几个方面:4 E; u4 f5 z, `! N, R4 @( A
发展速度还不适应国民经济发展的需要. V' T& o% K" s( j& ~
在许多发达国家,通过采取优先发展、优先投资、优先增长的战略,石油化工行业已列在国民经济的发展前列,根据其经验值,石油化工行业与国民经济的发展速度比是1.22:1;而在我国,15年来石油化工行业的年均增长率低于同期国民经济的增长速度。! {" e, l( x& C- A; b
结构不合理,精细化率低长期以来,我国石油化工行业一直以支农化工和传统的基础化工为主,整个行业深度加工薄弱,产品技术含量较低,大量产品在中低档和相当于生产成本的价位上恶性竞争。因此,整个行业呈现出结构性矛盾:一方面中低档产品大量过剩,销售困难;另一方面市场所急需的高档产品大量依靠进口,如国产磷肥只能满足需求的70%,国产染料只能满足需求的50%,国产农药只能满足需求的65%,精细化工率仅在35%左右(发达国家已达60%以上),许多深加工产品国内还是空白。出口化工产品中也主要以低档的、粗加工或资源型、高能耗、高污染的化工产品为主。+ H9 ^+ f# v+ u6 v5 j* A
技术和装备水平还比较落后我国石油化工行业有40%以上的产品采用传统的煤化工、粮食化工等生产路线,如电石法PVC占PVC总生产能力的60%以上,电石乙炔法醋酸乙烯占醋酸乙烯总生产能力的40%,氯丁橡胶仍采用电石乙炔法。而上述产品在国际上早已被石油化工原料线所取代。生产技术和原料路线的落后,制约了化工产品档次的提高。从生产装备上看,在全行业中,国内一般水平及以下的生产装备占近40%。有相当一批企业,特别是老企业的技术和设备仍处于五六十年代的水平。
% z/ Z4 L: l( l4 G" N! p# _ 企业规模小而分散,难以形成规模效益
( V. q. P# V- S9 u 由于石油化工企业是在计划经济下按照区域“自给自足”或“自力更生”的模式建立起来的,因此许多产品生产能力与规模经济相差甚远,重复建设的现象比较严重。目前我国的石油化工企业共有5000多家,但进入全国最大500家工业企业的只有45家,其中石化企业又占了很大的比例。一些主要的化工产品明显存在规模偏小的问题,如烧碱的平均规模不到3万吨/年,而美国为36万吨/年;轮胎的平均规模为25万条/年,而发达国家为300万条/年--400万条/年。分散的布局和较小的规模,造成企业生产成本过高,竞争力不强。
3 _& X+ g, N6 H3 Z0 F0 _ 应该说,这些问题都不是一朝一夕可以解决的。因此,我国石油化工行业的整体竞争力偏弱。
! l2 x g6 e* o9 u$ s0 k4 Z 二、今年业绩出现滑坡今年以来,受全球经济衰退的影响,石油价格下跌并带动石化、化工产品价格走低,由此导致世界石油化工行业效益的严重下滑,杜邦、巴斯夫、拜耳等大公司裁员都在4000人以上。% Q! h: ]' Y2 L; q# \
同样,我国石油化工行业也表现不佳:今年1--10月份,石油和化学工业累计实现销售收入11035.4亿元,同比增长4.3%;实现利润总额959.9亿元,同比下降10.5%。其中化学工业实现销售收入4899.3亿元,同比增长5.6%;实现利润总额107.8亿元,同比下降11.2%。3 Q0 a# r6 b4 X: r
就各子行业而言,占总收入60%的石化和烧碱行业业绩下滑明显;纯碱承接上年价格上涨的惯性,业绩继续上升;支农行业中氮肥、磷肥止跌企稳,亏损减少,钾肥和农药业绩继续上升;涂料行业得益于国家加大基础建设力度和房地产开发,效益有所上升;而轮胎业在经过几年的低迷后,受原料价格下跌和需求上升的影响,扭亏为盈;只有焦化行业的业绩大幅度增长。1 F% A; @. O! ~" S7 v
由于原油的价格在继续下滑,而全行业没有出现明显的收入和利润增长,因此2001年我国石油化工行业总体业绩下滑已成定局。
2 a7 W& J$ r2 D9 g! x3 d 三、明年预期不容乐观展望明年,受国际经济衰退和国内GDP增长速度减缓的双重影响,预计我国石油化工行业不容乐观,其中今年表现比较好的纯碱行业由于市场供大于求,效益将下滑;农药行业由于知识产权和反倾销的影响,很难有好的表现;而涂料和轮胎行业的收购兼并会加剧,外资企业将成为中高档细分市场的主体。
: \1 Z+ G; _; R; j 四、个股普遍表现不俗尽管行业总体一般,但石油化工类上市公司的市场表现却是可圈可点,每天的行情第一版几乎都有石油化工类的个股。如:
7 b/ C- d/ o, E2 ^1 v 2000年,大盘的涨幅为52%,而石油开采类的辽河油田和中原油气分别达到101%和141%,纯碱类的山东海化也达到85%。' V5 N! s3 ~8 ^/ S8 {
2001年初,化工新材料个股成为市场的热点:烟台万华在短短两个月的时间里,从29.76元涨到62.70元,涨幅达到110.69%,而同期大盘的涨幅只有10%。
1 O1 ^0 U/ H7 O! j5 D4 R& p% [2 c 2001年6月30日至12月14日,大盘的调整幅度为24%,而108支化工行业个股中竟有26只的走势明显强于大盘,其中包括一些业绩很差的个股。- ]# g7 q. B; e
投资的基本思路' }# x* C- Z4 U5 X, c
投资应该更多地关注一个公司的竞争力,包括它在行业内的角色、在市场中的地位、生产成本和盈利情况,以及公司的持续发展能力。可以把技术、资源和营销作为评价公司综合竞争力的三要素。
g9 E5 R$ o3 T7 ?0 d* [ T 技术往往是公司在行业内立足的根本,除了生产技术、装备技术以外,还应该包括人员素质。需要特别强调的是,技术必须是完整的才有意义。如燕化高新购买的仅仅是银催化剂生产装置,并不包括土地使用权和相关产权,效果必然会大打折扣。
+ L) B5 r; }4 f/ h 资源关系到成本控制,对公司在行业内的竞争地位非常关键。如果一个公司具有资源方面的优势,就可以在相当一段时间处于非常有利的地位。今年新希望投资3万吨/年氢氧化钾项目就存在这方面的问题,因为该产品的原料是氯化钾,而氯化钾无论是进口,还是从青海购买,都存在很长的内陆运输,对降低成本不利。
/ \+ \9 ^2 P& I/ ?( D; N 营销是实现收入和利润的必由之路。如果一个产品仅具有很高的盈利前景,但很难或无法实现销售,那就是无效的。如有研硅股具有8英寸,甚至是12英寸硅片的生产能力,但由于下游芯片厂在建设的时候都有相关的配套协议,且芯片与硅片的价值比为20:1,更换的风险极大,因此公司的大尺寸硅片很难进入市场,最多只能被用作陪片。
`5 y8 K: d$ G+ I 如果一个公司想维持比较好的利润水平,在技术、资源和营销三要素中必须至少拥有其中的一项,以下几个公司就值得关注:
5 \: g# S: e( A0 e9 z 技术先进型:天科股份的控股股东为西南化工研究院,是国内惟一上市的化工科研院所。公司的主营收入和主营利润70%以上靠变压吸附技术。这一技术可以从多种气体混合物中(主要为工业废气)分离提纯需要的气体组分或进行气体混合物的净化,被认为是现代工业中最先进的气体分离及净化技术之一,在“十五”化工行业发展规划中也被列为重点发展的新型分离技术。在变压吸附领域的天科股份与美国UOP公司和德国林德公司形成世界三强,在今年的武汉光谷项目的招投标中,天科股份中标,并向国外出口了成套设备,在扬子石化等国内大型项目上也都取得了很好的效果。
; p( w+ s2 L1 ?( x 资源先进型:山西三维地处能源大省山西,与国内其它公司相比,在占聚乙烯醇制造成本44%的煤、焦炭和电力方面具有绝对优势(如与皖维高新相比,煤和焦炭的成本低60%,电力低10%左右);红星发展拥有国内最好的生产碳酸钡、碳酸锶的资源,通过把生产基地从沿海地区迁到西部后,减少了运输费用(如生产碳酸钡的重晶石矿,从贵州运到青岛每吨价格接近300元,而在当地的运费只有80元),产品的毛利率保持在50%以上。
# Z- E9 W: ^6 t& t% ?. R 营销先进型:丰原生化是世界上规模最大的柠檬酸生产商之一,80%以上的产品出口到欧洲和美国,一年期以内的应收账款一直保持在总应收账款的97%以上。利用我国加入WTO的契机,公司一方面能降低生产成本,另一方面则可以扩大出口规模。
4 K+ |+ \. ]- i* a: D# ` 关注上市公司重组0 o4 [" G- l% {2 ]' B& I, @7 i8 i
一些有实质性重组的个股,基本面往往发生很大的变化,在市场上也有非常好的表现。( y5 J0 F8 X1 R
从历史上看,有两类重组:一类是主业无望,进入其它领域,先兆性的表现就是经营现金流同比严重恶化;另一类则与股权转让相关。以下个股值得关注:
$ `! x$ a' J6 ^" c 北京化二业绩最差的氯碱上市公司,今年亏损超过1亿元。2002年通过股权转让,中石化集团将成为公司的新股东,公司在原料等方面有望得到扶持。另外,公司准备收购5000吨/年的有机硅装置,通过厂房搬迁而开发房地产项目,并正与北京化工大学进行广泛的合作。: X% ]$ j3 v) [" m; D" |, |: _& f% \) B
广东甘化2001年中报0.10元的每股收益主要靠2045万元的股权转让收益。公司三大业务中,制糖、浆板和生化都不景气,未来准备向生化制药业务转移,所选择的项目以及产品的市场前景都值得关注。6 @+ p/ t8 c' D" R* V8 w/ e3 X
渝钛白通过长城资产管理公司的入主和大量的债务减免,公司轻装上阵,实现盈利,成为第一家摘帽的“PT”公司。据估计,公司1.8万吨/年钛白粉扩建项目将在明年提前完成(2001年中报的EBITDA利润率为40.38%,比化工行业平均水平高20%)。同时,多家实力公司,包括著名科研院所和有外资背景的公司,准备在2003年长城资产管理公司持有期满后对渝钛白实施二次重组。
# e" F* D2 s( b1 o+ p 表一、今年1--10月份我国化工行业的有关数据& H5 a, g' K6 p( n: C
) m: ]. J8 ?# \0 n! X9 L
行业 销售收入(亿元) 增长率(%) 利润总额(亿元) 增长率(%)
8 U. t, L9 _; |5 F6 B" ~2 q/ v( T4 u" z : S7 G$ G1 y# D7 x* z2 D
原油开采 2215.7 -3.6 885.6 -8.6- }5 k# h+ U$ y9 M
% y: v$ r1 c: u6 B4 t* @4 N炼油 3374.1 6.2 -45.1 62.8
" a/ F* ^ Y2 t; ]7 Y 2 q5 _7 C7 e8 z# O! P: n9 U* x
合成材料 641.7 -13.3 4.6 -72.33 A; j8 h* i1 K, k/ j/ x' J: r
; D0 O2 u! C, j9 O* O烧碱 190.1 3.7 2.5 -59.2
) K; u, ]9 g4 [/ j
5 ?* \) C) S# Z. f, o4 }纯碱 106.1 11.6 4.7 54.6
$ X# H6 T$ ^9 a- F$ C3 ]- e
) U6 j+ t/ W; Q9 i$ M& q无机盐 197.2 11.9 6.1 -12.3; F* y* [7 F! t9 ~# U& |
" N, F B" g' ~8 |; Y4 t" I. }1 J氮肥 506.1 9.8 -2.2 -33.5
" e1 U K# O& Y) C# M7 G' x5 f 9 v I' s2 S& z j9 P
磷肥 123.2 17.9 -2.0 -40.5
3 P E a- l- G4 J3 J
, u% n* w; X' W4 C; l& z/ y钾肥 10.7 22.0 1.3 38.3
1 Q0 o# r6 a, c7 } P$ J5 c8 H % r$ W3 Z; B7 R4 h, y% t1 S
农药 233.6 11.2 8.5 24.5
! R# L) ~7 t* O# ?. Q) d/ |1 x% |
. M/ f; g6 r$ J4 j0 ?3 m涂料 240.7 10.6 14.7 18.1
- w m2 S% N$ \; E
2 o# t g* H! _& K- _( A3 d轮胎 302.4 8.7 7.8 -565.5
2 q) ~- d$ U: T7 @, B 5 w% P; z7 `5 ~" u3 T5 W5 ^
炼焦 129.8 22.6 2.5 1853.8# ?' E4 w0 r0 [
0 H( p0 Q$ c9 k
石油和化学工业 11035.4 4.3 959.9 -10.5
4 [! h5 r$ X# ]
; H/ U6 x$ T+ Q- I7 O9 m4 n化学工业 4899.3 5.6 107.8 -11.2, x- T3 Z: d2 d3 w+ w
- a" e& Q9 ]9 I" w 表二、部分走势明显强于大盘的化工类个股# E' v, N8 z/ b, N/ ^
3 i% Z# p6 Q) M5 a股票代码 公司名称 6月30日 12月14日 调整幅度 与大盘比较 中报每股收益& r8 `% M. J- M% i$ N: ]( Y0 ~' a
\) K T; W: r( y J" f: p0 ? 股价(元) 股价(元) (%) (%) (元)
; D% E, E! z* ~) ~7 V% G
$ @; d7 Y& _( t5 Q% B000510 金路集团 15.46 16.33 5.63 30.07 0.11: B0 A9 U2 r; D* G! h* b/ l
* P4 O7 e/ z6 s. U) R+ W600228 昌九股份 12.44 12.20 -1.93 22.5 10.04
" k! P; {. W0 N6 @
, n" n5 h% j$ l; b* J0 _000700 模塑科技 19.28 17.94 -6.95 17.49 0.245 F- T4 j. i# B+ h! m) w
: A% K% w7 a5 M& [9 D" Q000950 民丰农化 15.42 14.22 -7.78 16.66 0.03, z/ g3 }0 S: {( D2 Z5 f% N4 o
7 S1 |/ Y2 O( P; }$ }
600636 三爱富 21.05 18.48 -12.21 12.23 0.22
- \; A& X3 j9 W/ r$ @# c 0 g9 S" ]4 X# Y+ m1 M* N
600792 云南马龙 25.19 21.65 -14.05 10.39 -0.25% O0 n2 W7 f' ^4 k8 J
' g9 m3 o _4 G P000619 海螺型材 27.87 23.90 -14.24 10.20 0.486 ` S3 X/ C" g4 e5 q1 N
# N6 s# o& ~3 X% A( I, E600315 上海家化 18.51 15.86 -14.32 10.12 0.16
% ~4 T% |2 W4 K) ` * G8 ]: U$ C& O4 E0 r
000506 东泰控股 13.39 11.44 -14.56 9.88 0.09, }" K8 E- t% o3 [' k
: R7 u3 \7 q& [, }* p
600727 鲁北化工 15.92 13.55 -14.89 9.55 0.24
) q/ {- ^3 z+ T. N . P5 j, a/ ~* s, Q
000737 南风化工 10.85 9.23 -14.93 9.51 0.11, Q) y8 U% |3 j. l: a) J
0 f; g, Z( @. M% W 表三、部分具有分红概念的个股
* k9 H; E8 A9 r3 e* I* K / P8 o0 r2 }. U* u5 C; d7 a" ^
股票代码 公司名称 历年分红情况 2001年配预案 当前价位 预计半年收益率
: n) [" ^1 D8 F8 X% v , Q# H! @6 F9 i" s |
(税后每10股派现) (元) (%)
' d9 m8 p, H1 n. X1 l2 w & \' {3 ^+ b( O a& Y. y, o
000866 扬子石化 2000年0.096元 可供股东分配的利 4.4 3.4" j* V* O6 ?3 |7 f
" T! P0 @2 k0 I/ O
1999年0.064元 润50派现8 K) _' b1 i6 L
* Y4 {$ E7 v+ N2 c# X2 E! x
1998年0.094元0 M i; l3 @& g: [5 x6 ?" n
0 W9 |. B* W- s8 ?# I4 N000817 辽河油田 2000年0.16元 2001年净利润额 7.1 2.9
6 T5 @3 h6 G8 p; C' U" E # @; p9 g8 \; j+ h8 \+ \' d
1999年0.16元 和剩余未分配利润 `/ G9 w C p$ p8 U! D! s
/ s6 S3 K; O5 D. M3 U
的40派现! x* A" @) {2 p4 ?! P
) g, [, C+ M" s, L( d* ~( S; ^000956 中原油气 2000年0.12元 2001年净利润的 10.3 2.92 D! n1 b0 B }' J5 l! ?% Z
* s7 x& w' N( Q 1999年0.04元 20--30和2000年
+ \# U& I" b! d7 z9 X% B! b
$ g: j, p* i' ?1 h$ k 留存利润的10--20- b) L5 p$ s+ M9 X3 s
' b0 O0 }- H1 r& g, P) g
000406 石油大明 2000年0.16元 分配比例20--50 12.7 2.16 S7 v; A% {) c& l+ p# S- i
% G0 Y! Q2 b5 a8 I" h' D0 `' E
1998年0.16元 派现比例20--50
3 x/ ^, k. n, r
* c& i% ?! K4 V! X600688 上海石化 2000年0.05元 分配比例40以上 3.7 1.2
! D5 z' b1 g5 S2 e
$ t) p2 [* x6 H* D: M( s7 h ^0 | 1999年0.05元 现金分红
% K [3 B+ m: `; R- M
+ k6 M6 n/ P$ `4 q: L. F0 D% i* K 1998年0.03元
$ H8 h8 A W, i7 ]
S( d. Y C, h- S" D5 [% c8 g7 _ 表四、部分具有竞争力的公司
( z! I, v! ]6 w* p+ f4 c( P 0 J2 {' J: [+ h4 [" R) O
股票代码 公司名称 流通股本 预计2001年业绩 当前价位 存在风险0 e N* b8 o# h/ h
# R) s! L9 f; S
(万股) (元) (元)# h% [% d0 }9 i' @ o
' Q8 V$ ~. k% S" s! x" ]
600378 天科股份 5850 0.21 15.35 未来投资生物医药有风险
, S: I8 I7 M7 \9 x* Z7 X ) w+ p! y& w6 ?- P+ o' p4 }" g
000755 山西三维 10920 0.20 8.94 14-丁二醇规模太小,后6 u- d' h& G! Q- Z
0 g+ H/ L5 e7 I# o( P5 [
续项目有技术风 险( a! W$ ~ A8 l3 [, r. B% O
6 i/ X* }1 ?# w600367 红星发展 3000 0.60 31.19 绝对价位偏高/ M1 U0 u; U* C9 o' [' d
' T3 ]1 ]& }) T, ^000930 丰原生化 9000 0.55 17.91 国外的非关税壁垒
" ]/ x- ]; I: z2 [+ x; o
- g+ T, j" F: K9 \) s7 ^3 O0 r& | 表五、部分重组可能性很大的公司6 L& [; f; D' ] I! Z- f
' x( o1 I$ h1 J5 B f
股票代码 公司名称 流通股本 中报现金流同比减少 当前价位 存在风险
5 A% o! X# S0 {1 {3 {* V8 h$ ?
/ e: `. R6 N. }" f (万股) (万元) (元)
4 D$ s* P% w* H3 t( ]
8 Q5 T7 ~6 |* ~, ]# O+ h, D( a/ S b000728 北京化二 10400 15630 7.93 2001年巨额亏损1 d+ z4 Z1 `) Z
$ ?! I; {0 B2 e) W000576 广东甘化 10130 10191 8.36 选择项目有不确定性
3 H1 G' W( k0 @8 [9 I+ B+ R' S
O6 W1 { ` w( D0 q8 C000515 渝钛白 6653 NA 10.07 环保风险9 H+ ]8 C2 e# m( h7 C1 ~/ U* X5 d/ \
& v4 T: Q* x* S
000976 春晦股份 6100 13047 9.24 选择项目有不确定性- S6 O; e2 d3 c3 G: u
( K3 H) l& x% Z6 v000782 美达股份 12750 13051 7.33 准备增发5000万股
' ?: E( T0 K' Z( M% Z& i 5 e; K1 n7 [" w. X' X
600810 神马实业 14157 13288 8.22 关联交易 |
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